上周，黃金資產(chǎn)繼續(xù)在貨幣環(huán)境收緊與俄烏沖突走向的交織影響下呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)，債券收益率的上行令空頭稍顯優(yōu)勢(shì)，金價(jià)回吐前周部分漲幅本期內(nèi)境內(nèi)投資者變動(dòng)有限，場(chǎng)內(nèi)成交額與場(chǎng)外申贖額均有所收斂

一季度的最后一周里，黃金市場(chǎng)依然圍繞俄烏局勢(shì)走向和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊的影響而博弈，當(dāng)周波動(dòng)幅度相對(duì)有限受美國進(jìn)一步釋放石油儲(chǔ)備影響，上周國際原油價(jià)格大幅回落超12%，一定程度上令市場(chǎng)通脹預(yù)期有所降溫，全球黃金ETF也結(jié)束了之前連續(xù)7周的連續(xù)流入，金價(jià)重歸震蕩整理的局面

上周市場(chǎng)關(guān)注較多的是美國債券2年期與10年期利差出現(xiàn)倒掛，歷史上看是美國經(jīng)濟(jì)走向衰退的重要信號(hào)不過與歷史情況有所不同的是，同為衡量指標(biāo)的3個(gè)月與10年期美債利差目前卻仍有接近180BP的較大空間，且今年3月以來這一利差還出現(xiàn)擴(kuò)大之勢(shì)而上述的兩個(gè)利差在過往40年歷史上的走勢(shì)均非常一致，唯有本次呈現(xiàn)明顯分歧如果輔以實(shí)際利率差和中性利率差進(jìn)行驗(yàn)證，可以發(fā)現(xiàn)本次2年期美債的收益率奇高或與加息周期中市場(chǎng)拋售力量過于集中，以及短端通脹計(jì)入過高有關(guān)也就意味著這一現(xiàn)象無法充分說明美國經(jīng)濟(jì)將受到利率抬升的壓制而掣肘美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮步伐事實(shí)上，我們看到近來美聯(lián)儲(chǔ)票委集體轉(zhuǎn)鷹，且措辭強(qiáng)硬即能有所佐證

同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)本身也不會(huì)任由衰退預(yù)期的自然發(fā)酵，美聯(lián)儲(chǔ)直接持有相當(dāng)規(guī)模的中長端國債，占市場(chǎng)適銷債券未償還余額的30%，美聯(lián)儲(chǔ)不排除在具體縮表操作時(shí)通過平衡到期規(guī)模的方式實(shí)現(xiàn)隱性的收益率曲線控制，即更多推升長端緩解倒掛壓力由于黃金資產(chǎn)與長端實(shí)際利率聯(lián)動(dòng)緊密，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表與收益率曲線陡峭化的努力都可能對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定壓制

上周，美國就業(yè)市場(chǎng)整體強(qiáng)勁美國3月非農(nóng)就業(yè)人口錄得增加43.1萬人，前值為68.7萬人，雖不及市場(chǎng)預(yù)期但仍保持強(qiáng)勁，今年1月和2月的新增就業(yè)人數(shù)上修后增加9.5萬人，美國就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)顯著美國失業(yè)率再次回落至3.6%，前值為3.8%，失業(yè)率創(chuàng)2020年2月以來最低水平美國平均時(shí)薪絕對(duì)值仍保持上漲趨勢(shì)，平均時(shí)薪創(chuàng)2007年以來最大增速

歐元區(qū)3月CPI繼續(xù)高企歐元區(qū)3月CPI同比變化為7.5%，前值為5.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的6.7%歐元區(qū)通脹水平連續(xù)5個(gè)月創(chuàng)歷史新高歐元區(qū)2月核心CPI同比為3%，前值為2.7%，預(yù)期值3.1%，同樣創(chuàng)下紀(jì)錄

同時(shí)，鮑威爾的表態(tài)基本暗示了11月的TAPER官方公告即將到來，收益率的上行預(yù)期抑制了通脹曲線的上升。市場(chǎng)押注實(shí)際利率大幅上行修復(fù)即將到來，成為黃金市場(chǎng)難以獲得中長期資金青睞的重要原因。最終，全球首只比特幣ETF獲批發(fā)行，比特幣價(jià)格再次刷新紀(jì)錄。部分投資者對(duì)通脹對(duì)沖目標(biāo)的認(rèn)知發(fā)生變化，資金從黃金市場(chǎng)分流的情況短期內(nèi)難以改變。