衰退周期下，三一四面楚歌

在工程機械板塊，作為國家名片的中國制造代表企業(yè)，三一重工可謂是集數(shù)個光環(huán)于一身但為何昔日的行業(yè)龍頭，股市白馬如今變成了股市的韭菜收割機

日前，三一重工股價盤中觸及近期最低的16.2元/股后反彈，有止跌的跡象，截止3月24日，公司總市值1483億元相比巔峰的4220億元，一年時間蒸發(fā)了2700多億元抄底機械茅的投資者大腿拍斷，以為是底結果還是抄在了山腰

據(jù)統(tǒng)計，2020年9月30日，由于股價連續(xù)下跌，三一重工股東數(shù)下降至26.17萬，達到階段性低點從2020年12月31日開始，投資者開始了抄底之旅三一重工的股東數(shù)從33.46萬漲2021年9月30日的115.03萬，增長了81.68萬，但公司股價卻一直下沉，大量投資者被埋為了攤薄成本，投資者會選擇逢低買入，一旦股價上漲就可以賺錢三一重工下跌沒底，買得越多，套得越牢

從公司披露的機構持股數(shù)來看，機構投資者操作正相反個人在抄底，機構在撤離，據(jù)統(tǒng)計，在2020年底，三一重工機構持股數(shù)中的基金持倉1283家，持股13.11億股，但到2021年底，持有三一重工的基金僅剩下112家，合計持有8604.51萬股2021年年初，伴隨著機構抱團行情的土崩瓦解，以茅臺為首的行業(yè)板塊茅，都陷入了股價深度回調(diào)的怪圈，基本最大回撤都在30%—40%以上至今，各板塊的白馬們都處于市值低谷，回到巔峰市值遙遙無期

在工程機械板塊，作為國家名片的中國制造代表企業(yè)，三一重工可謂是集數(shù)個光環(huán)于一身但為何昔日的行業(yè)龍頭，股市白馬如今變成了股市的韭菜收割機

01

周期之禍

繼2020年銷售98705臺挖掘機，占據(jù)全球挖掘機市場15%的份額并首次獲得全球挖掘機銷量冠軍后，三一重工在2021年挖掘機產(chǎn)品年銷量突破10萬大關其中，挖掘機國內(nèi)銷售近7.8萬臺，市占率首次超過30%，國際銷售突破2.2萬臺，實現(xiàn)翻倍增長這樣看，公司基本面沒有大問題，銷售額逐年增長，但為何公司股價表現(xiàn)卻大相徑庭

其實在2021年，行業(yè)就進入下行周期，導致挖掘機需求減弱根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，去年挖掘機銷量經(jīng)歷同比八連降，國內(nèi)市場更是遭遇同比九連降業(yè)內(nèi)有觀點認為，挖掘機行業(yè)或開啟下行周期

三一重工所處的工程機械設備板塊屬于制造業(yè)，產(chǎn)業(yè)間具有極強的相關性，重資產(chǎn)，技術資金密集，項目周期長等特點，而且工程機械板塊與基建，地產(chǎn)，礦山，公共設施等重大工程密切相關。

但上面幾個領域也有個共同的特點就是宏觀政策的驅動性較強，與政策，經(jīng)濟周期的相關性要更強于其他板塊而且，工程機械這個子版塊更是妥妥的強周期行業(yè)，既然是強周期就必然存在衰退期和復蘇期，而當前的工程機械板塊就處于周期觸頂后的衰退期

即使是行業(yè)龍頭，也無力與周期抗衡。

02

誰來拯救下行中的工程機械

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在國內(nèi)最能夠拉動工程機械板塊的就是基建，占比在45%，其次是礦山和房地產(chǎn)，各占20%。

2020年下半年的房地產(chǎn)市場過熱，導致政策調(diào)控下行業(yè)方向轉變，房地產(chǎn)企業(yè)融資政策逐漸縮緊后，帶來的最直接的影響，體現(xiàn)于房企土地購置面積減少2021年6月房地產(chǎn)行業(yè)土地購置面積同比減少18.27%這意味著，接下來房地產(chǎn)新開工面積不會太高，以房地產(chǎn)拉動工程機械的需求邏輯短期不可靠

2021年由于疫情導致的全球通脹預期和碳中和的政策催化，上游的資源板塊處于高景氣狀態(tài)，各種資源礦產(chǎn)價格單邊上揚，包括鋰礦，鈷礦等能源金屬原礦，銅礦，鋁礦等有色金屬以及稀有金屬礦都處于價格高位，這也同樣帶動了礦山開發(fā)板塊，礦山機械無疑是直接受益的細分領域，而且伴隨著各大上游企業(yè)探明礦產(chǎn)資源后，礦山機械大概率會成為推動工程機械的一個重要領域。

而且礦山下游需求缺口和當前俄烏沖突導致的油價上揚，將加速礦山及礦山服務企業(yè)更新新能源工程機械的需求，更新?lián)Q代的需求或許可以支撐行業(yè)下行的工程機械板塊，但以上僅僅是一個邏輯，尚未有數(shù)據(jù)支撐。

基建投資一直都是逆周期調(diào)節(jié)的重要工具，也是提振經(jīng)濟的重要手段時間節(jié)點可以追溯到上一次2008年金融危機后簡單來說，2008年之后我國的四萬億政策的確起到了刺激了經(jīng)濟的作用，但畢竟沒有完美的調(diào)控工具，事實上也一定程度透支了部分未來2012年以后國家在固定投資逐漸放緩，加上工程機械的更換周期較長，對新機械的需求就出現(xiàn)了回落所以2012至2016上半年可以稱為整個機械工程板塊的寒冬，這個期間也淘汰了眾多中小企業(yè)，龍頭的規(guī)模優(yōu)勢促使行業(yè)集中度逐漸提升，2016年下半年三一重工逐漸迎來了行業(yè)復蘇，從公司2016年年報可以窺見一二

以挖掘機為例，可以看出，當前挖掘機月產(chǎn)量的增速正處于疲軟期，在一段行業(yè)高景氣的周期后，除非出現(xiàn)老化，批量換代或建筑規(guī)劃激增，否則就會出現(xiàn)行業(yè)需求降低的情況。

而且接下來，國家基建板塊的邏輯或將發(fā)生轉變，大興土木的基建可能不再是主流，而新基建的邏輯正替代舊基建例如國產(chǎn)替代背景下的計算機軟硬件，數(shù)據(jù)庫，5G，芯片，新能源等新興的基礎設施建設或將逐漸成為基建的主流力量