公司21 年收入12.83 億元，同比增長42.96%，歸母扣非凈利潤1.55 億元，同比增長53.96%，單四季度收入4.53 億元，同比增長127.71%，歸母扣非凈利潤0.85 億元，同比增長392.09%2)分產(chǎn)品毛利率來看，硅烷偶聯(lián)劑，氣相白炭黑21年毛利率同比分別變化2.07，—1.69 個百分點至28.32%，17.19%，3)21 年公司研發(fā)費用占收入比例為3.43%，同比增長0.60 個百分點，主要系企業(yè)發(fā)展需要加大研發(fā)投入所致，4)公司22 年一季度預計實現(xiàn)歸母扣非凈利潤為1.15—1.22 億元，與上年同期相比，將增加0.99—1.06 億元，同比增加624.39%—668.68%，環(huán)比增長35.06%—43.31% 公司在建產(chǎn)能豐富，看好未來成長性 1)2021 年公司苯基和辛基硅烷項目一期已順利實現(xiàn)量產(chǎn)并開始對外銷售，2)公司4 萬噸硅基新材料綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈項目(2 萬噸納米二氧化硅和2 萬噸高溫硅橡膠)，3 萬噸特種有機硅新材料項目，9000 噸新型有機硅材料項目計劃在2022 年下半年投產(chǎn)，3)公司第二套5 萬噸三氯氫硅產(chǎn)能裝置在第一套裝置的基礎上，對技術工藝進行了進一步優(yōu)化和升級，通過專用除雜質(zhì)裝置去除三氯氫硅中的硼，磷，碳等雜質(zhì)，以達到光伏行業(yè)對三氯氫硅指標要求，并實現(xiàn)光伏級三氯氫硅的對外銷售，計劃于2022 年三季度實現(xiàn)投產(chǎn)，屆時公司將擁有10 萬噸/年的三氯氫硅產(chǎn)能，可充分保障公司新建項目對三氯氫硅原料的需求4)公司2022 年決定投資12 億元，新建功能性新材料項目，項目總產(chǎn)能11.4 萬噸，配套5萬噸/年三氯氫硅生產(chǎn)裝置，分兩期建設，預計建設周期為3 年 公司生產(chǎn)工藝先進，擁有完整綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品優(yōu)勢顯著1)公司現(xiàn)有單套5 萬噸三氯氫硅產(chǎn)能裝置，該套裝置對現(xiàn)有三氯氫硅生產(chǎn)工藝進行了技術創(chuàng)新，與傳統(tǒng)工藝相比，該生產(chǎn)裝置工所采用的生產(chǎn)工藝能實現(xiàn)連續(xù)化和自動化生產(chǎn)，大幅提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品受率，從而保證了產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定2)公司擁有全球產(chǎn)量最大的含硫硅烷(含固體硅烷)生產(chǎn)線，并通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸，建成了硅塊—氯硅烷—中間體—功能性硅烷—氣相白炭黑的完整綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈 盈利預測與投資評估我們預計宏柏新材22—24 年歸母凈利潤為4.49，5.99和7.28 億元，對應EPS 分別為1.35，1.81 和2.19 元綜合來看，我們給予2022 年宏柏新材14—16 倍PE 估值區(qū)間，對應合理價值區(qū)間為18.90—21.60元首次覆蓋，給予優(yōu)于大市投資評級 風險提示在建產(chǎn)能進度不達預期，宏觀經(jīng)濟下行，產(chǎn)品價格大幅波動

2021年以來在我國積極推進實現(xiàn)“碳達峰，碳中和”大背景下，光伏，新能源等行業(yè)快速發(fā)展，多晶硅作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的關鍵部分產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)釋放，對原料三氯氫硅形成較大需求。