核心觀點:公司發(fā)布2022年一季報:一季度公司實現(xiàn)營收29.75億元，歸母凈利潤11.38億元，扣非歸母凈利潤11.23億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.03億元，業(yè)績在新冠肺炎疫情下仍實現(xiàn)快速增長金賽制藥表現(xiàn)亮眼，百科生物受疫情影響增長下滑從業(yè)務類型來看，22Q1金賽醫(yī)藥實現(xiàn)營收26.48億元，凈利潤12.05億元生長激素在疫情擾動下仍實現(xiàn)快速增長，顯示終端需求旺盛，主營疫苗業(yè)務的百科生物實現(xiàn)營收1.38億元，凈利潤0.17億元增長率下降主要是由于新冠肺炎疫情對水痘疫苗銷售的影響以及研發(fā)費用的增加主營中藥業(yè)務的康華醫(yī)藥股份有限公司實現(xiàn)收入1.7億元，凈利潤0.99億元，主營房地產(chǎn)業(yè)務的高辛房地產(chǎn)股份有限公司實現(xiàn)收入1.71億元，凈利潤0.21億元公司整體毛利率有所提升，R&D投資快速增長22Q1公司整體毛利率同比上升2.19pp至92.25%，銷售費用率同比上升1.03pp至31.81%，管理費用率同比上升0.54pp至5.81%，財務費用率同比上升0.37pp至—0.52%，R&D費用率同比上升1.9pp至7.88%R&D費用率較高主要是由于金賽藥業(yè)的R&D投資，凈利潤率同比下降預測和投資建議作為國內(nèi)生長激素龍頭公司，伴隨著廣東集中開采放棄注水標準，以及未來對長效劑型推廣的重視，我們預計2022—2024年公司凈利潤分別為50.08億元，63.35億元，77.82億元，維持之前對公司合理價值309.36元/股的判斷，給予買入評級風險提示生長激素市場拓展不達預期，正在開發(fā)的產(chǎn)品進度達不到預期，增加R&D投資可能會拖累公司業(yè)績