事件公司發(fā)布2022年一季報:22Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.89億元，同比增長—2.9%，歸母凈利潤2.14億元，同比增長+5.4%在高基數(shù)下，Q1的收入面臨壓力，產(chǎn)品升級有望推動收入增長2Q1總營業(yè)收入同比—2.9%，我們認(rèn)為主要是由于2Q1基數(shù)較高，漲價后終端逐步消化2002年3月，公司新的淡鹽產(chǎn)品上市，迎合了健康飲食的需求我們預(yù)計，產(chǎn)品的迭代升級有望提高消費者的價格接受度22Q1 +同比銷售回款5.1%，合同負債凈增0.55億元至1.45億元，我們認(rèn)為可能與經(jīng)銷商在新產(chǎn)品上市后積極回款和訂購有關(guān)這兩年很多地方疫情反復(fù)，居民消費需求旺盛公司協(xié)助受災(zāi)地區(qū)的物資供應(yīng)，整體營銷得到提振我們預(yù)計，伴隨著產(chǎn)品升級，公司將加大線下推送，加強線上推廣和銷售轉(zhuǎn)型，營收端有望進一步提振提價和成本下降有望推高毛利率，宣傳費用的減少將釋放利潤彈性22Q1毛利率同比為—7.70%至52.4%我們認(rèn)為主要原因是公司仍使用綠色蔬菜高價原料，會計準(zhǔn)則調(diào)整下運輸費用計入營業(yè)成本預(yù)計未來我們的毛利率會上升，受益于:1)產(chǎn)品提價2011年11月，公司調(diào)整了部分產(chǎn)品的出廠價(幅度為3%—19%)，2012年3月，終端已優(yōu)惠銷售，2)成本下降伴隨著22年5月以后低價青白菜頭的逐步使用(22年收購價同比—27.3%)，成本下降有望在22Q2出現(xiàn)22Q1銷售費用率同比為—6.30pct至17.9%，主要是公司減少廣告費用所致，毛利率為34.5%，相比—1.40pct. 22Q1管理費率同比上升+1.08pct至3.2%，主要是員工薪酬增加及無形資產(chǎn)攤銷所致，R&D/財務(wù)費用率同比—0.20%/—1.76%至0.1%/—3.7%，期間費用率同比—7.18%至17.5%22Q1凈投資收益增加0.21億元，歸母凈收益率同比+2.44pt至31.1%加強品類多元化，發(fā)展餐飲渠道2002年，公司推進多品類矩陣發(fā)展，2022年東北2.5萬噸蘿卜基地投產(chǎn)公司計劃在4—5月份推出新的蘿卜和下一餐產(chǎn)品，年內(nèi)推出新的醬品，目標(biāo)是把榨菜做透，把蘿卜做大，把醬品做大我們預(yù)計，伴隨著品類多元化的推進，非榨菜產(chǎn)品有望進一步貢獻收入增長公司成立第二銷售部，推出餐飲頻道，招聘有餐飲銷售經(jīng)驗的專業(yè)團隊，定位中高端市場，重點對接星級酒店和大型連鎖餐廳，主要針對連鎖餐廳的食品配送，酒店餐飲自助和食品搭配消費場景我們認(rèn)為餐飲渠道的拓展有望加速公司收入增長預(yù)測和投資建議預(yù)計我公司2022—2024年EPS分別為1.12，1.30，1.50元/股參考可比公司估值，給予公司2022年30—35倍市盈率，對應(yīng)33.54—39.12元合理價值區(qū)間，給予優(yōu)于大市評級風(fēng)險提示行業(yè)競爭加劇，渠道下沉，新品銷量達不到預(yù)期，食品安全問題