事項(xiàng):成都銀行發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)21年和22Q1，公司分別實(shí)現(xiàn)營收178.9億元和48.4億元，對應(yīng)同比增速22.5%和17.6%，2001年和22Q1歸母凈利潤分別為78.3億元和21.5億元，對應(yīng)同比增速為30.0%和28.8%1年ROE 17.60%，較20年高1.66 pct，22 Q1 1年ROE 18.32%，較21年同期高1.96pct2001年末總資產(chǎn)7683億元，比20年末增長17.8%，22季度末總資產(chǎn)8378億元，比年初增長9.0%2021年公司利潤分配預(yù)案為:擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.3元，分紅率29.06%平安觀點(diǎn):盈利表現(xiàn)亮眼，規(guī)模驅(qū)動營收快速增加公司21年和22Q1凈利潤分別同比增長30.0%和28.8%增速進(jìn)一步高于21年前三季度，連續(xù)兩個(gè)季度保持強(qiáng)勁增長我們認(rèn)為這得益于第四季度以來收入的穩(wěn)定增長和撥備的釋放公司21年和22Q1收入分別增長22.5%和17.6 %，仍保持較高增速我們認(rèn)為，得益于資產(chǎn)快速投資帶動的凈利息收入快速增長，公司21年和22Q1凈利息收入同比分別增長21.9%和19.4%，占營收的80%此外，公司中間收入在20年低基數(shù)下持續(xù)高速增長，21年和22Q1手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比分別增長45.5%和29.0%，增速領(lǐng)先可比同業(yè)我們判斷主要是理財(cái)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入的高增長，而是來自手續(xù)費(fèi)和傭金息差縮小，資金兩端迅速擴(kuò)張公司21年凈息差2.13%，小幅上升但從一季度我們估算公司22Q1年化凈息差為1.94%，息差有收窄趨勢我們判斷還是主要受資產(chǎn)端拖累年報(bào)顯示，資產(chǎn)端定價(jià)仍在下行公司21年生息資產(chǎn)收益率為4.32%，其中貸款收益率比21H低3BP至5.03%，但仍保持較高的盈利能力債務(wù)成本保持穩(wěn)定，21年付息債務(wù)成本率2.17%，其中存款成本率1.98%，與21年上半年持平，呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢，仍處于可比同業(yè)領(lǐng)先水平，體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的存款議價(jià)能力從規(guī)模上看，資產(chǎn)保持高速擴(kuò)張21季度末和22季度末，公司總資產(chǎn)分別同比增長17.8%和17.4%，貸款增速分別達(dá)到37.2%和33.4%，連續(xù)兩個(gè)季度領(lǐng)先于可比同業(yè)，快于總資產(chǎn)增速，成為資產(chǎn)端的有力支撐負(fù)債端表現(xiàn)良好，存款占負(fù)債的比例從2011年末的76.0%上升至22Q1末的76.8%，在上市城商行中排名第一21Q4和22Q1末存款分別增長22.1%和22.4%，增速較高，顯示出較強(qiáng)的負(fù)債端優(yōu)勢不良資產(chǎn)處于較低水平，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善21年末公司不良率為0.98%，比3季度低8個(gè)BP，22季度末為0.91%，比年初低7個(gè)BP資產(chǎn)質(zhì)量動態(tài)表現(xiàn)優(yōu)異根據(jù)測算，我公司21年不良率為0.06%，同比下降41BP，不良率處于絕對低位，保持行業(yè)領(lǐng)先地位前瞻性指標(biāo)方面，22Q1末公司關(guān)注率較年初下降16BP至0.45%，降至歷史低位總體來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)持續(xù)改善公司撥備覆蓋率水平持續(xù)提升，21年和22Q1撥備覆蓋率分別為403%和436%，22Q1貸撥比3.95%，環(huán)比持平，進(jìn)一步夯實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力投資建議:享受區(qū)域資源稟賦，看好估值上漲成都銀行作為一家扎根成都的城商行，在成渝經(jīng)濟(jì)圈戰(zhàn)略升級，未來發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?月，公司80億元可轉(zhuǎn)債已成功上市，資本金的補(bǔ)充可有效支持公司規(guī)模擴(kuò)張考慮到公司資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)改善，我們上調(diào)了公司22年和23年的盈利預(yù)測，并增加了24年的盈利預(yù)測預(yù)計(jì)公司22—24年EPS分別為2.67/3.16/3.73元，對應(yīng)的利潤增速分別為23.0%/18.5%/18.1元目前公司股價(jià)分別對應(yīng)22—24年1.1x/0.9x/0.8x的PB考慮到公司區(qū)域資源稟賦帶來的成長性和資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)勢，看好公司估值溢價(jià)的持續(xù)性和上升空間，維持強(qiáng)烈推薦評級風(fēng)險(xiǎn):1)宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期上升2)利率下行導(dǎo)致行業(yè)利差收窄超預(yù)期3)房企現(xiàn)金流壓力增大導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)上升