事件:歌爾股份發(fā)布2022年一季報(bào)2021年，公司營(yíng)業(yè)收入201.1億元，同比增長(zhǎng)43.4%，歸母凈利潤(rùn)8.78億元，同比增長(zhǎng)46.1%同時(shí)，公司預(yù)測(cè)2022H1扣非凈利潤(rùn)19.0—21.8億元，同比增長(zhǎng)35%—55%，主要原因是公司VR虛擬現(xiàn)實(shí)，智能游戲機(jī)等產(chǎn)品銷售收入增加，盈利能力提升智能聲學(xué)和智能硬件推動(dòng)增長(zhǎng)公司繼續(xù)堅(jiān)持精密零部件+智能硬件整機(jī)的產(chǎn)品策略，在精密零部件，智能無線耳機(jī)，VR虛擬現(xiàn)實(shí)等領(lǐng)域收入快速增長(zhǎng)其中，2022年一季度，公司智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)收入64.7億元，同比增長(zhǎng)6.1%，智能硬件收入101.4億元，同比增長(zhǎng)125.1%，精密元器件收入31.5億元，同比下降1.4%我們認(rèn)為，Q1扣非凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)的原因是，VR虛擬現(xiàn)實(shí)，TWS智能無線耳機(jī)，智能穿戴，智能家居電子游戲機(jī)及配件等智能硬件產(chǎn)品以及相關(guān)精密元器件產(chǎn)品的需求持續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)了收入/利潤(rùn)貢獻(xiàn)的增加TW徐麗:伴隨著智能語音交互功能的日益成熟和產(chǎn)品體驗(yàn)的不斷提升，智能耳機(jī)產(chǎn)品在整體耳機(jī)市場(chǎng)的滲透率持續(xù)提升，未來有望持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來幾年智能無線耳機(jī)全球出貨量有望繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021—2025年年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到21.8%左右伴隨著智能語音交互功能的日益成熟，TWS智能無線耳機(jī)產(chǎn)品品類更加齊全，功能更加豐富，產(chǎn)品體驗(yàn)不斷提升，其在全球耳機(jī)市場(chǎng)的滲透率有望繼續(xù)提升我們認(rèn)為，TWS耳機(jī)作為智能手機(jī)的重要聲學(xué)配件，將從有線向無線化，智能化發(fā)展，應(yīng)用更多傳感器，有望逐步成為具有市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力的智能硬件產(chǎn)品AR/VR接棒:根據(jù)Digitimes在公司21年年報(bào)中引用的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年年中，VR/VR產(chǎn)品全球出貨量將達(dá)到1910萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)約67.5%2022—2025年年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到59.2%左右預(yù)計(jì)未來幾年我們的VR產(chǎn)品有望保持較高的增長(zhǎng)率，而歌爾股份有望在目前的VR整機(jī)市場(chǎng)保持一定的市場(chǎng)份額TW存儲(chǔ)，AR/VR連接:公司布局ARVR核心元器件及成品組裝領(lǐng)域多年，我們繼續(xù)看好公司未來新的增長(zhǎng)勢(shì)頭預(yù)計(jì)歌爾股份2022—2024年EPS分別為1.74元，2.17元，2.37元結(jié)合可比公司估值，給予歌爾股份2022年25—30倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間43.50—52.20元，給予優(yōu)于市場(chǎng)評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示可穿戴設(shè)備市場(chǎng)發(fā)展緩慢或意外的風(fēng)險(xiǎn)，5G建設(shè)進(jìn)度放緩或政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，消費(fèi)電子市場(chǎng)需求不及預(yù)期