水產(chǎn)養(yǎng)殖經(jīng)營業(yè)績突出，數(shù)量，價格，成本表現(xiàn)優(yōu)異，整體數(shù)據(jù)優(yōu)于行業(yè)公司2022年第一季度營收17.19億元，同比下降35%，歸母凈利潤8789萬元，同比下降213%，扣非后凈利潤虧損1.02億元，同比下降362%此外，2022Q1，公司資產(chǎn)減值損失2854萬元我們預計2022Q1業(yè)績細分如下:生豬養(yǎng)殖經(jīng)營虧損預計7000萬，屠宰及肉制品利潤接近1500萬，政府補貼接近1500萬，減值損失接近3000萬我們認為公司一季報重點在于生豬養(yǎng)殖:一方面，一季度生豬出欄近16萬頭，出欄量保持較大增幅，現(xiàn)金交割邏輯，養(yǎng)殖成本方面，考慮到剛把豬轉(zhuǎn)實的工廠成本攤銷，實際養(yǎng)殖成本接近16—17元/斤，比大多數(shù)同行企業(yè)要好加快去產(chǎn)能，量補價可以跨周期截至2022年一季度末，公司存貨達到6.5億元，比年初增長24%，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)達到3.4億元，較年初增長6%根據(jù)公司披露公告，公司于2021年下半年開始投產(chǎn)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能目前能繁母豬10萬頭以上預計2022—2023年能繁母豬出欄量分別為120萬頭和260萬頭，出欄增速將繼續(xù)提高考慮到2023年前豬周期有望反轉(zhuǎn)，2023年公司頭部平均市值接近2000元/頭，有足夠的估值修復空間浙江生豬超額收益明顯，公司養(yǎng)殖優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)突出公司養(yǎng)殖模式為自繁自養(yǎng)建筑養(yǎng)豬，整體養(yǎng)殖成活率接近90%，顯示出建筑養(yǎng)豬的明顯優(yōu)勢伴隨著2022Q1養(yǎng)殖量的增加，預計養(yǎng)殖成本會大幅下降，這在22Q1已經(jīng)得到證明此外，根據(jù)公司3月份月度出欄報告，公司商品豬銷售價格為13—14元/公斤，銷售價格明顯高于木源11.64元/斤，溫氏12.17元/斤，單頭有明顯超額收益此外，浙江幾乎沒有養(yǎng)殖戶，屬于天然養(yǎng)殖無疫區(qū)，在非洲豬瘟等疫病防控方面有天然優(yōu)勢考慮到公司是目前浙江省稀缺的規(guī)模養(yǎng)殖上市公司，公司的生豬產(chǎn)能應該有較高的平均頭市值，有足夠的估值修復空間風險:養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧價大幅上漲，增加飼料成本建議:打造黑馬，維持買入評級預計公司22—24年歸母凈利潤為0.40/14.64/29.52億元，對應當前股價PE為169.1/4.6/2.3x