事項(xiàng):2022年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入486.8億元，同比增長(zhǎng)+154%，環(huán)比增長(zhǎng)—15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.9億元，同比增長(zhǎng)—24%，環(huán)比增長(zhǎng)—82%，毛利率為14.5%，同比—12.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比—10.2個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為3.1%，同比—7.1厘，環(huán)比—11.3厘，扣非歸母凈利潤(rùn)9.8億元，同比增長(zhǎng)—41.57%，環(huán)比增長(zhǎng)—85.71%，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期點(diǎn)評(píng):短期原材料成本高企壓制盈利，Q2后有望持續(xù)修復(fù)我們預(yù)計(jì)公司一季度出貨量約為50GWh，環(huán)比持平，而毛利率僅為14.5%，環(huán)比—10.2pcts低于預(yù)期的核心原因是:1)1)22 Q1上游原材料大幅增加，公司采用的平均成本法受影響較大，2)下游客戶提價(jià)滯后國(guó)內(nèi)車(chē)企大部分新價(jià)格都是22Q1末執(zhí)行的海外車(chē)企采用金屬價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制(特斯拉除外)，因此成本無(wú)法順利傳導(dǎo)或是22Q1業(yè)績(jī)低于預(yù)期的關(guān)鍵因素我們看好22Q2原材料價(jià)格企穩(wěn)后，客戶盈利能力將逐步恢復(fù)22Q1全球市場(chǎng)份額35%，鋰電池全球領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固根據(jù)SNE研究數(shù)據(jù)，22Q1當(dāng)代安培科技有限公司的全球裝機(jī)容量達(dá)到33.3GWh，市場(chǎng)份額從2021年的32.6%進(jìn)一步增長(zhǎng)到35.0%，成為穩(wěn)固的領(lǐng)導(dǎo)者CABIA數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)代安培科技有限公司22Q1動(dòng)力電池裝機(jī)容量為25.51GWh，市場(chǎng)份額為49.8%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額基本穩(wěn)定新技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，強(qiáng)大的R&D推動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)1)材料體系創(chuàng)新:公司預(yù)見(jiàn)鈉離子電池布局，第一代能量密度已達(dá)160Wh/kg，可滿足儲(chǔ)能，低端電源等多場(chǎng)景應(yīng)用，2)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新:公司不斷迭代CTPCTC技術(shù)，將電池直接集成到模塊/電池組等，有效降低電池組的整體重量，并顯著提高能量密度，3)商業(yè)模式創(chuàng)新:基于應(yīng)用場(chǎng)景，根據(jù)電池產(chǎn)品特點(diǎn)和智能化解決方案，基于車(chē)電分離模式，構(gòu)建電池租賃，購(gòu)買(mǎi)，換電運(yùn)營(yíng)，回收等新商業(yè)模式，構(gòu)建電池全生命周期服務(wù)閉環(huán)，全力推進(jìn)各領(lǐng)域全面電動(dòng)化進(jìn)程投資建議:看好公司強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)將帶動(dòng)產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先全球市場(chǎng)份額，并以強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管控能力持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力我們預(yù)測(cè)公司2022—2024年歸母凈利潤(rùn)為25.4/37.8/474億元(2022—2023年前的價(jià)值為21.4/321億元)，當(dāng)前對(duì)應(yīng)PE的市值分別為38/25/20倍該公司是電力和儲(chǔ)能領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者參考可比公司，給予公司2023年30x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)610.7元，維持強(qiáng)推評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):下游新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等