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登海種業(yè)002041:銷量增長驅(qū)動業(yè)績高增新季制種穩(wěn)妥推進

時間:2022-05-11 17:02   閱讀量:5195   

2022年一季度,公司營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)同比高增長高糧價推動上游種子需求,銷售增長推動高業(yè)績新季制種面積落實穩(wěn)步推進,疊加生物育種產(chǎn)業(yè)化機遇公司的品種優(yōu)勢有望支撐業(yè)績的持續(xù)增長考慮到行業(yè)內(nèi)種子生產(chǎn)成本的快速上升,我們適當下調(diào)了2022—2023年的盈利預測,增加了2024年的盈利預測,對應2022—2024年的EPS預測為0.40/0.57/0.70元參考可比公司估值水平,行業(yè)成本上升因素,公司品種優(yōu)勢及22Q1業(yè)績,給予公司2022年68倍PE,對應目標價27元,上調(diào)至買入評級高糧價刺激種子需求,銷售增長推動高業(yè)績2022Q1公司實現(xiàn)營收3.35億元,同比增長45.8%,歸母凈利潤1.04億元,同比增長76.9%,毛利率37.89%,同比增長4.12個百分點我們認為公司業(yè)績的增長主要是由于玉米種子的銷量增加,銷售價格也有一定程度的提高主要雜交玉米品種登海605繼續(xù)表現(xiàn)強勁,為公司規(guī)模和利潤高增長提供了有力支撐預付款大幅增加,種子產(chǎn)區(qū)實施穩(wěn)步推進公司22Q1期末預收賬款較期初增加486.53%,主要系預收種子生產(chǎn)基地生產(chǎn)費用所致我們認為玉米種子的熱銷提振了行業(yè)的制種意愿,加劇了優(yōu)質(zhì)制種基地的爭奪公司種子生產(chǎn)費預收款大幅增長,說明公司種子產(chǎn)區(qū)落實進展良好一,為確保優(yōu)質(zhì)種子生產(chǎn)基地落實到位,公司提前簽訂種子生產(chǎn)合同二是公司提高種子生產(chǎn)費用預付比例,加大優(yōu)質(zhì)種子生產(chǎn)基地控制力度第三,我們預計公司種子生產(chǎn)面積同比將進一步增加,推高種子生產(chǎn)總成本此外,玉米糧價格較高,我們預計新季每畝制種成本將在去年高漲幅的基礎上繼續(xù)快速增長,或?qū)⑦_到4000元/畝以上這也將增加公司種子生產(chǎn)費用的總預付款,并帶動種子銷售價格在下一個銷售季節(jié)繼續(xù)提高我們認為,新一季公司種子生產(chǎn)面積的落實將為下一經(jīng)營年度的持續(xù)增長打下堅實基礎品種優(yōu)勢疊加生物育種產(chǎn)業(yè)化機會,業(yè)績可持續(xù)21Q422Q1銷售季,公司以登海605為代表的高產(chǎn),抗病,抗倒伏雜交玉米品種表現(xiàn)良好,獲得了較高的市場認可度我們預計登海605的銷售額將達到4.5億元同時,種業(yè)知識產(chǎn)權(quán)保護力度空前增強,公司有望繼續(xù)將創(chuàng)新優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為新品種資源此外,伴隨著生物育種產(chǎn)業(yè)化的啟動,公司優(yōu)質(zhì)品種資源的價值將更加凸顯,市場份額和毛利率有望進一步提升我們認為,在行業(yè)高景氣期,政策強扶持期,新技術(shù)升級期三期疊加的行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略期,公司的品種優(yōu)勢有望支撐業(yè)績的持續(xù)增長風險因素:玉米價格波動的風險,自然災害風險,公司新品種的引進未能達到預期,生物育種產(chǎn)業(yè)化進展不盡如人意建議:公司2022年一季度營收和歸母凈利潤實現(xiàn)同比高增長高糧價推動上游種子需求,銷售增長推動高業(yè)績新季制種面積落實穩(wěn)步推進,疊加生物育種產(chǎn)業(yè)化機遇公司的品種優(yōu)勢有望支撐業(yè)績的可持續(xù)增長考慮到行業(yè)內(nèi)種子生產(chǎn)成本的快速上升,我們適當下調(diào)了2022—2023年的盈利預測,增加了2024年的盈利預測,并將2022—2024年的EPS預測調(diào)整為0.40/0.57/0.70元參考可比公司2022年平均PE水平,行業(yè)成本上升因素,公司品種優(yōu)勢及2022Q1業(yè)績,給予公司2022年68倍PE,對應目標價27元,上調(diào)至買入評級

來源: 新浪財經(jīng) 編輯: 白鴿

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