4月資金利率下行至年內(nèi)低點，市場格外關(guān)注5月資金面能否保持寬松，以及貨幣政策工具的運用。

中信證券認為，5月份，流動性缺口依然存在。

中信證券首席固定收益分析師明明認為，參考歷史發(fā)行規(guī)模，預計5月份凈融資額為2500—3000億元，地方債方面，專項債券發(fā)行使用較早，預批預計5月底前發(fā)行預計5月份地方債凈融資可能達到5500億元，在積極的財政政策下，將通過退稅，減稅降費和專項債務(wù)來擴大投資，刺激經(jīng)濟增長預計財政支出將進一步發(fā)力5月份，廣義財政支出可能入不敷出考慮到國債融資情況，預計5月份政府存款新增2000億元，將帶來較大的流動性缺口

國泰君安指出，如果綜合現(xiàn)金漏損，外匯占款變化，財政存款變化，支付壓力，公開市場到期等因素，央行不進行任何公開市場對沖，2022年5月流動性缺口約為6460億元，環(huán)比大幅下降。

目前5月公開市場操作到期量合計1600億元其中，短期資金到期共計600億元，是央行4月份為保持銀行體系流動性合理充裕投放的7天逆回購，資金中長期到期是2021年5月推出的MLF，規(guī)模1000億元中泰證券預計，5月央行將延續(xù)穩(wěn)健操作思路，對于MLF到期或等量續(xù)作，預計5月整體資金面將繼續(xù)平穩(wěn)

興業(yè)研究指出，4月流動性非常寬松，地方債發(fā)行和留抵退稅的空檔期補充了流動性R001低至1.3%左右，單日回購規(guī)模高達6萬億元預計5月資金面不會大幅收緊，但國債和地方債凈融資規(guī)模的增加可能會帶動一年期利率溫和上行

天風證券認為，5月央行將繼續(xù)保持流動性穩(wěn)定，保持流動性合理充裕是政策生效的基礎(chǔ)，也是應有之義。

展望未來，國泰君安指出，受外部加息加速和內(nèi)部物價制約，5月貨幣政策基調(diào)仍偏寬松，但降低RRR和降息的可能性大大降低，將更加強調(diào)結(jié)構(gòu)性工具根據(jù)政治局會議規(guī)劃增量政策工具，加強相機調(diào)控，在目標導向下把握政策的超前性和冗余性的精神，預計貨幣政策將積極配合財政和產(chǎn)業(yè)政策，投向基建，救災，科技，民生等領(lǐng)域的增量工具將陸續(xù)出臺，以重點幫助中小企業(yè)，更精準地支持實體企業(yè)

中信證券認為，貨幣政策已經(jīng)進入觀察期4月央行等量續(xù)做MLF，操作利率不變可是，RRR的降息政策沒有達到預期，貨幣政策仍然寬松但海外貨幣政策調(diào)整和通脹形勢仍需考慮寬松政策集中實施后，可能會導致貨幣政策的觀察期預計雖然不會馬上轉(zhuǎn)向緊縮，但短期內(nèi)可能會有所抑制