2022年以來(lái)，由于a股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，一級(jí)半市場(chǎng)定增項(xiàng)目發(fā)行數(shù)量和融資規(guī)模均下降50%以上，部分定增標(biāo)的未解禁，造成浮虧，也給二級(jí)市場(chǎng)定增基金帶來(lái)不小的收益壓力。

對(duì)于當(dāng)前形勢(shì)下定增項(xiàng)目的配置價(jià)值，業(yè)內(nèi)人士表示，目前市場(chǎng)估值水平處于近五年，十年的較低水平伴隨著后續(xù)疫情等因素的緩解，基本面數(shù)據(jù)有望環(huán)比轉(zhuǎn)好

從中長(zhǎng)期來(lái)看，定投會(huì)逐漸進(jìn)入一個(gè)相對(duì)劃算的階段目前可以關(guān)注超跌類，增加相關(guān)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)

壓力下的固定基金收益

今年以來(lái)，a股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，固定收益市場(chǎng)表現(xiàn)也出現(xiàn)波動(dòng)不僅定增項(xiàng)目數(shù)量減少，很多項(xiàng)目發(fā)行后也出現(xiàn)了破發(fā)

財(cái)通基金擬任基金經(jīng)理曹豫龍表示，從項(xiàng)目供應(yīng)來(lái)看，整體發(fā)行節(jié)奏有所放緩日前，全市場(chǎng)共發(fā)出60次增標(biāo)，融資規(guī)模928億元，與去年同期的121個(gè)定增項(xiàng)目和1876億元相比，下降幅度超過(guò)50%

根據(jù)CICC研究部對(duì)公募參與定增項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)，最近一年，華夏基金旗下的李攀a年，潘瑞a年，潘一a年等產(chǎn)品均配置了定增份額，占凈值比例最高，而財(cái)通內(nèi)需增長(zhǎng)12個(gè)月，華夏李攀a年等產(chǎn)品參與了大量的定增項(xiàng)目。

回顧去年，這些公募也是積極參與定增項(xiàng)目的重要機(jī)構(gòu)投資者去年下半年，這些代表產(chǎn)品的收益率都在10%以上其中，華夏李攀一年期A的收益率超過(guò)40%

受市場(chǎng)震蕩影響，今年以來(lái)，這些產(chǎn)品收益率全部為負(fù)，業(yè)績(jī)壓力陡增不過(guò)值得注意的是，最近一個(gè)月，上述產(chǎn)品的收益都有所好轉(zhuǎn)，收益翻紅其中，華夏李攀一年最后一個(gè)月的收益高達(dá)9.44%

市場(chǎng)前景保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

對(duì)于定增項(xiàng)目在當(dāng)前形勢(shì)下的配置價(jià)值，CICC研究部指出，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，定增標(biāo)的浮虧也可能蘊(yùn)含投資機(jī)會(huì)。

觀察2020年二季度以來(lái)定增項(xiàng)目的破發(fā)效應(yīng)發(fā)現(xiàn)，競(jìng)價(jià)項(xiàng)目跌破發(fā)行價(jià)后并沒(méi)有顯著的超額收益，但定價(jià)項(xiàng)目發(fā)行價(jià)的錨定效應(yīng)相對(duì)較強(qiáng)當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)跌破發(fā)行價(jià)時(shí)，雖然短期內(nèi)沒(méi)有顯著的定價(jià)項(xiàng)目超額收益率，但60個(gè)交易日及以上的平均超額收益率達(dá)到2.3%，中簽率超過(guò)63%

財(cái)通基金擬任基金經(jīng)理曹豫龍認(rèn)為，從估值水平，指數(shù)下跌空間，基本面來(lái)看，整體對(duì)固定收益類項(xiàng)目的配置機(jī)會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，但不必過(guò)度悲觀。

曹豫龍指出，第一，從估值來(lái)看，截至5月31日，以上證指數(shù)市盈率，滬深300市盈率，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率，中證1000指數(shù)市盈率為代表的市場(chǎng)估值水平處于近5年和10年的較低水平。

其次，從指數(shù)跌幅來(lái)看，目前上證綜指，滬深300指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅已經(jīng)接近2011年，2016年，2018年的三輪大盤跌幅。

第三，從基本面來(lái)看，二季度企業(yè)宏觀數(shù)據(jù)和微觀利潤(rùn)壓力較大，或?qū)⑻幱谀陜?nèi)低位如果后續(xù)疫情等因素緩解，數(shù)據(jù)有望環(huán)比轉(zhuǎn)好

綜合市場(chǎng)估值水平，指數(shù)下跌，宏觀數(shù)據(jù)以及企業(yè)利潤(rùn)走勢(shì)等因素，曹豫龍預(yù)測(cè)，當(dāng)前市場(chǎng)可能已經(jīng)在一定程度上反映了悲觀預(yù)期雖然他對(duì)目前的市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，但他認(rèn)為未來(lái)無(wú)需對(duì)定增市場(chǎng)過(guò)度悲觀

此前，一位熟悉固定收益投資的業(yè)內(nèi)人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，公募，保險(xiǎn)，外資都是長(zhǎng)期活躍在固定收益市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)參與者這三類機(jī)構(gòu)參與的定增項(xiàng)目往往規(guī)模較大，折價(jià)空間較小這意味著，相比更高的折扣，這些機(jī)構(gòu)更追求項(xiàng)目的質(zhì)量，一般都有很強(qiáng)的長(zhǎng)期投資理念

這也在曹豫龍的觀點(diǎn)中得到驗(yàn)證定投的實(shí)際收益表現(xiàn)不僅取決于參與時(shí)的市場(chǎng)地位和折價(jià)水平，還取決于解禁時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境從中長(zhǎng)期來(lái)看，定投會(huì)逐漸進(jìn)入一個(gè)相對(duì)劃算的階段他說(shuō)

曹豫龍認(rèn)為，基于上述謹(jǐn)慎不悲觀的市場(chǎng)態(tài)度，并考慮到行業(yè)景氣周期和折價(jià)水平等因素，建議通過(guò)提高安全邊際和相對(duì)均衡配置來(lái)關(guān)注或參與定增市場(chǎng)考慮到當(dāng)前固定收益市場(chǎng)的折價(jià)收益仍處于歷史低位，市場(chǎng)波動(dòng)仍較大，或可關(guān)注超跌固定收益相關(guān)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)