項目

以美元計價，5月出口同比+16.9%，預(yù)期+7.3%，前值+3.9%，以人民幣計價，5月出口同比+15.3%，前值+1.9%以美元計價，5月進口同比+4.1%，預(yù)期+0.6%，前值+0%，以人民幣計價，5月進口同比+2.8%，前值—2%

主穴

為什么5月出口超預(yù)期主要原因與5月疫情緩解后恢復通關(guān)有關(guān)，部分商品可能出現(xiàn)前期積壓訂單集中釋放的現(xiàn)象不過，雖然5月出口修復超預(yù)期，但考慮到中國出口份額下行壓力依然存在，全球需求結(jié)構(gòu)性下行壓力依然較大，或仍難以改變出口放緩的趨勢

1，疫情對通關(guān)的影響或加速恢復。

5月份，伴隨著復工的逐步推進，上海海關(guān)的出口可能會加快，寧波港的貨物吞吐量份額可能會疊加疫情對通關(guān)的影響可能會加快上海海關(guān)的出口量占全國出口總量的20%左右，歷史數(shù)據(jù)也表明上海海關(guān)的出口趨勢與整體出口趨勢基本一致4月份，受上海疫情影響，上海海關(guān)出口同比—44%，而2021年以來的平均值在+33%左右4月份，上海海關(guān)出口拖累整體出口增速—9個百分點，較2021年以來平均值5%左右的正向拉動下降約14個百分點

5月以來，通關(guān)可能出現(xiàn)加速修復跡象:據(jù)上海海關(guān)統(tǒng)計，5月1日至5月13日，上海海關(guān)共審批出口原產(chǎn)地簽證申請9000件，與4月同期相比增長+57%，5月下旬不排除進一步加速此外，寧波海關(guān)還占全國出口總額的近7%上海疫情發(fā)生后，寧波海關(guān)吞吐量快速增長4月和5月，寧波港集裝箱吞吐量同比增速分別為21%和32%，分擔了上海海關(guān)的部分貨物吞吐量，為出口量帶來了約2%的提振

2.商品級別:顯示結(jié)構(gòu)修復。

在5月份出口商品結(jié)構(gòu)中，其他機電產(chǎn)品，勞動密集型產(chǎn)品，賤金屬產(chǎn)品，電子產(chǎn)品對整體出口同比增速的拉動作用最強，合計達到9.4個百分點，可以解釋5月份出口增量的72%5月份出口商品結(jié)構(gòu)的變化可以分為三類

第一類是賤金屬產(chǎn)品，勞動密集型產(chǎn)品等5月份出口同比增速不僅有所回升，而且明顯強于4月份疫情發(fā)生前的水平:5月份基本金屬產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品同比增速分別為2.5%和3.9%，而今年1—3月份為1%和2.3%由于這些產(chǎn)品在出口方面具有很強的競爭優(yōu)勢，出口強勁背后的原因可能與4月份有關(guān)

第二類是汽車和其他機電產(chǎn)品4月份這些產(chǎn)品的出口拉動率基本回升到疫情前的平均水平，表明疫情對行業(yè)的影響基本消退

第三類是后地產(chǎn)周期，電子，醫(yī)療器械等產(chǎn)品盡管5月份這些產(chǎn)品對出口的拉動率較4月份有所上升，但今年1—3月的平均出口增速仍在下降，這反映出全球?qū)﹄娮赢a(chǎn)品，耐用消費品等的貿(mào)易需求仍在下降，這仍對中國的出口增長構(gòu)成下行壓力

3.量價:5月出口量有所恢復，也反映出出口受物流恢復影響較大由于出口價格指數(shù)通常在大約2周后發(fā)布，這里我們使用統(tǒng)計公報中公布的商品出口量/量來估計出口價格可以看到，5月份大部分商品的出口量有所回升，而出口價格仍維持在高位

4，5月份出口超預(yù)期后，對未來有什么看法雖然5月出口超預(yù)期修復，但仍難改變出口結(jié)構(gòu)性走弱的跡象除了疫情，4月份的出口還反映了什么——4月進出口數(shù)據(jù)回顧，梳理出中國出口面臨份額下降的壓力，以及電子等商品的需求，但這些壓力并沒有得到緩解第一，雖然5月出口超預(yù)期，但電子，房地產(chǎn)，醫(yī)療用品等產(chǎn)品出口仍在下滑，全球需求的結(jié)構(gòu)性下滑仍在發(fā)生

其次，基于現(xiàn)有數(shù)據(jù)，預(yù)計4月份中國出口份額遠低于2020—2021年的水平，出口份額下降的壓力依然存在。

風險:外部需求強于預(yù)期。