兩次變革造就了PPR零售能力圈，報表堪比領(lǐng)先消費(fèi)品公司成立于1999年，比聯(lián)塑，AD等競爭對手稍晚1997—2007年，塑料管材行業(yè)大發(fā)展，第一進(jìn)入者憑借高杠桿加速擴(kuò)張規(guī)模2007年，魏星新材料的收入還不如聯(lián)塑，AD等在份額劣勢下，需要差異化的競爭手段來提高利潤公司聚焦高附加值業(yè)務(wù)，兩次變革塑造PPR零售能力圈:2006—2012年，推進(jìn)扁平化渠道改革在此期間，毛利率有所上升，但由于成本投入增加，凈利潤率在區(qū)間內(nèi)波動行業(yè)特有的扁平化渠道為未來的服務(wù)增值模式奠定了基礎(chǔ)2012年，首創(chuàng)明星管家服務(wù)，通過提供檢測認(rèn)證和質(zhì)量保證承諾，解決了消費(fèi)者對PPR冷熱水管道隱蔽工程的后顧之憂PPR鋼管附加值提高，毛利率達(dá)到較高水平伴隨著渠道布局的逐步完善，公司凈利潤率和凈資產(chǎn)收益率水平隨毛利率大幅提升，奠定了與伊利股份，海天葉巍等消費(fèi)品龍頭相當(dāng)?shù)挠?/p>

品類延伸+服務(wù)內(nèi)涵延伸，描述PPR核心商圈2016年，公司正式提出隱蔽工程系統(tǒng)服務(wù)商的定位和同心圓戰(zhàn)略，進(jìn)軍防水，凈水，廚衛(wèi)五金等領(lǐng)域所謂同心圓，是指圍繞PPR零售的核心業(yè)務(wù)，進(jìn)行協(xié)同性強(qiáng)的品類擴(kuò)張前置過濾器，家用防水涂料，PVC管等都屬于PPR管道安裝的前工序和后工序公司利用星管家服務(wù)建立的專業(yè)品牌形象和強(qiáng)大的渠道協(xié)同優(yōu)勢，進(jìn)行多品類拓展，延伸服務(wù)內(nèi)涵，分別推出防水涂料卡樂圖和星管家驗(yàn)收服務(wù)，前置濾芯星管家安裝服務(wù)，后端凈水器星管家安裝服務(wù)在競爭激烈的PVC管道領(lǐng)域，公司也力求差異化和高附加值，推出SPM中央集中排水系統(tǒng)，提供標(biāo)準(zhǔn)化閉水實(shí)驗(yàn)服務(wù)同心圓商業(yè)公司堅(jiān)持服務(wù)增值模式，產(chǎn)品售價和毛利率水平高于同行我們看好公司在增值業(yè)務(wù)差異化競爭下，在高利潤水平下的多品類擴(kuò)張

投資建議:魏星新材料將在塑料管道紅海市場的激烈競爭中打造PPR零售核心競爭力圈公司持續(xù)改進(jìn)，圍繞PPR零售能力圈，拓展PVC，防水，凈水等同心家裝品類，延伸明星管家服務(wù)內(nèi)涵防水，凈水新品類在渠道協(xié)同和服務(wù)增值下收入和利潤持續(xù)快速增長我們預(yù)計公司2022年至2024年凈利潤分別為15.1億，17.6億，19.0億

風(fēng)險:房地產(chǎn)景氣恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲影響毛利率，同心圓業(yè)務(wù)匹配率并未如預(yù)期提升，測量偏差和不及時更新研究報告中使用的信息和數(shù)據(jù)的風(fēng)險。