不知道大家有沒有注意到，最近a股縮水了。

上周a股日均成交額不足9000億元，上周五僅為7400億元相比之前的正常成交萬億，明顯縮水

老股民都知道下跌過程開始縮量或者是典型的底部信號(hào)。

可是，大環(huán)境仍存在諸多不確定性，如美聯(lián)儲(chǔ)加息，疫情指數(shù)的想象空間可能不高

市場(chǎng)震蕩，尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，是當(dāng)前a股投資的主旋律。

其中，探索性價(jià)比高的板塊或者一個(gè)方向，比如醫(yī)藥。

今年醫(yī)藥板塊跌得很慘。

直接看圖:

申萬制藥生物指數(shù)走勢(shì)

1—4月一路下跌，5—6月終于反彈，7—8月又回落到相對(duì)低點(diǎn)。

一個(gè)月前在考慮抄底醫(yī)藥。結(jié)果又跌了一個(gè)月...

從估值來看，醫(yī)藥比一個(gè)月前便宜。

目前醫(yī)藥板塊估值22.69倍PE，已經(jīng)低于歷史上98.5%的交易日。

日期:2022年9月5日

如果對(duì)比滬深300的估值，2012年至今，對(duì)比滬深300，醫(yī)藥生物板塊最高溢價(jià)率為457%，最低為133%，歷史平均溢價(jià)率為253%。

2022年9月5日醫(yī)藥生物板塊估值相對(duì)滬深300溢價(jià)率146.9%，處于最近十年的底部區(qū)間。

市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊的悲觀情緒也體現(xiàn)在以下一組數(shù)據(jù)上——

醫(yī)藥板塊成交額與滬深兩市成交額之比。

在醫(yī)藥板塊輝煌之時(shí)，這一比例可達(dá)16%，即a股約1/6的交易來自醫(yī)藥。

統(tǒng)計(jì)區(qū)間:20130104—20220905

2022年8月15日至8月19日，醫(yī)藥板塊成交額僅為2249.38億元，僅占滬深兩市成交額的4.29%。

這是近十年來醫(yī)藥板塊成交額的低點(diǎn)，僅在2014年12月—2015年1月，2017年4—5月和2017年8—9月較低。

從歷史表現(xiàn)來看，醫(yī)藥板塊成交額在底部的時(shí)候，往往醞釀著反彈。

統(tǒng)計(jì)區(qū)間:20130104—20220905

那么，現(xiàn)在可以抄底醫(yī)藥板塊嗎。

我們先來聽聽融通基金醫(yī)療基金經(jīng)理萬萬源是怎么說的:

第一，目前醫(yī)藥板塊已近底部，無需對(duì)醫(yī)藥板塊悲觀，但行業(yè)的beta機(jī)會(huì)可能仍然不是特別大。

原因是未來兩年大盤公司可能不會(huì)有特別好的表現(xiàn)，或者基本面上沒有什么超預(yù)期的。

尤其是與新冠肺炎相關(guān)的CXO，未來兩年其基本面可能很難有特別亮眼的表現(xiàn)，甚至未來一到兩年，業(yè)績(jī)可能會(huì)下滑包括一些市值比較大的公司，增速可能比較穩(wěn)定，對(duì)指數(shù)的貢獻(xiàn)比較小

這些公司可能會(huì)有一個(gè)估值切換的過程但是估值變動(dòng)的空間可能不會(huì)特別大，所以當(dāng)估值變動(dòng)的時(shí)候，明年的估值可能會(huì)有一個(gè)小的beta行情

其次，在全球流動(dòng)性收緊的背景下，雖然國(guó)內(nèi)流動(dòng)性暫時(shí)還比較充裕，但不能指望拉出估值。

在現(xiàn)階段的研究和投資中，不能像過去那樣簡(jiǎn)單地選擇賽道，而要盡量選擇賽道中估值和成長(zhǎng)性相對(duì)匹配的公司，盡量從業(yè)績(jī)中賺錢。

第二，這個(gè)位置的藥或許能發(fā)現(xiàn)很多個(gè)股的機(jī)會(huì)。

以前有些公司因?yàn)橐咔椋瑯I(yè)績(jī)相對(duì)較差伴隨著疫情的影響慢慢消退，有可能他們的業(yè)績(jī)正在恢復(fù)，這些公司的估值特別低，所以看好這些公司

第三，醫(yī)藥行業(yè)基本面或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)沒有明顯變化。

醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期邏輯沒有問題，包括醫(yī)藥需求旺盛，環(huán)境老齡化雖然醫(yī)?？刭M(fèi)正在進(jìn)行，但醫(yī)保支出仍保持近20%的增長(zhǎng)，這是一個(gè)相當(dāng)驚人的速度

最核心的一點(diǎn)是，技術(shù)總會(huì)進(jìn)步，產(chǎn)品總會(huì)升級(jí)，醫(yī)學(xué)的新技術(shù)，新模式總會(huì)誕生。

記得剛?cè)胄械臅r(shí)候，藥企可能不到200家，現(xiàn)在已經(jīng)接近500家了在過去的幾年里，增長(zhǎng)率幾乎翻了一番

而且這幾年醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生了很多新的高景氣子賽道，比如CXO，眼科，醫(yī)美，科研服務(wù)等這些也是醫(yī)藥行業(yè)的魅力所在不用擔(dān)心這個(gè)行業(yè)缺少機(jī)會(huì)，這個(gè)行業(yè)一直有新技術(shù)，新需求

所以不要對(duì)醫(yī)藥行業(yè)太悲觀，增量市場(chǎng)總會(huì)有阿爾法機(jī)會(huì)。

此外，很多投資者關(guān)心的是集合購(gòu)買的問題。

近兩年，壓制醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)的一個(gè)重要因素是集體挖礦很多人甚至說什么都能收，降低了相關(guān)藥企的盈利能力，讓市場(chǎng)更加悲觀

萬民源對(duì)收藏有什么看法。

市場(chǎng)還是擔(dān)心政策，但是綜合征收下有沒有高毛利的品種。

答案是肯定的因?yàn)樽罱K的盈利情況其實(shí)取決于競(jìng)爭(zhēng)格局

從收藥政策來看，可能有邊際寬松的跡象。

降價(jià)可能會(huì)降低，如果極其便宜，可能就沒人做了。

另外，從醫(yī)保品種到非醫(yī)保品種的采集范圍擴(kuò)大，說明醫(yī)保相關(guān)品種的采集可能已經(jīng)做得差不多了。

可能有些人很難理解為什么集合中會(huì)有非醫(yī)保品種。

因?yàn)獒t(yī)保局有所有藥品的定價(jià)權(quán)，從醫(yī)保局的角度來說，可能會(huì)先從醫(yī)保品種入手，因?yàn)槭轻t(yī)保直接支付，然后再考慮一些非醫(yī)保品種，尤其是跟民生關(guān)系比較大的，比如種植牙所以從這個(gè)角度繼續(xù)向非醫(yī)保品種發(fā)展是一個(gè)正常的方向

從投資的角度，盡量避開醫(yī)保品種但醫(yī)保畢竟是最大的支付方，很難完全避免如果無法避免，那就盡量往相對(duì)議價(jià)能力的方向找

無論從估值，成交額還是機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位來看，醫(yī)藥目前都處于一個(gè)悲觀的時(shí)刻。

但正如萬萬源所說，醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期邏輯沒有問題。

伴隨著市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)從過度悲觀認(rèn)知向正常認(rèn)知的修復(fù)和轉(zhuǎn)化，醫(yī)藥相對(duì)于其他板塊的性價(jià)比進(jìn)一步凸顯，醫(yī)藥板塊后續(xù)的上漲值得期待。

當(dāng)然，這個(gè)過程可能不是一蹴而就的，醫(yī)療板塊可能會(huì)經(jīng)歷U型底而不是V型底，這需要一定的耐心。