智能財經(jīng)APP了解到，如果交易員預測阻止全球債券收益率進一步飆升的最后一個重量級錨點最終發(fā)生變化，即日本央行根深蒂固的貨幣政策即使只是適度調(diào)整，也可能引起全球市場的動蕩大多數(shù)經(jīng)濟學家預計，即使日元下跌，日本央行行長黑田東彥也會堅持收益率曲線控制，直到明年4月卸任但不可否認的是，今年他的政策框架面臨的壓力是自2016年形成以來最大的

如果日本央行最終決定收緊政策，將對全球市場造成比英國最近放棄經(jīng)濟計劃更大的動蕩。

前高盛經(jīng)濟學家，投資公司Northern Gritstone董事長吉姆·奧尼爾表示:鑒于顯而易見的原因，即收益率曲線控制的規(guī)模和歷史，日本債券收益率的低水平以及日元疲軟，日本突然放棄堅持該計劃可能會對日本和世界造成嚴重損害如果處理不當，可能會給全世界帶來比英國最近的混亂更糟糕的后果

自去年的債券拋售摧毀了澳大利亞的收益率曲線控制框架以來，人們一直在猜測日本央行將突然不得不放松對日本債務的控制崩盤損害了澳洲聯(lián)儲的聲譽，同時也堅定了債券民團尋求更多目標的信心

日本央行目前將10年期國債收益率上限維持在0.25%，以提振日本低迷的經(jīng)濟，確保物價和工資的穩(wěn)定增長該銀行將于10月27日至28日召開會議，大多數(shù)經(jīng)濟學家認為它不會改變政策

放棄收益率曲線控制的影響

市場最戲劇性的情況或許是日本央行毫無征兆地拋棄了框架，從而在全球市場造成沖擊屆時，該行將允許10年期國債收益率自由變動，同時限制政策以控制短期利率

摩根大通資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理Arjun Vij認為，這種情況將導致基準收益率上升約50個基點，其中最顯著的宏觀經(jīng)濟影響是全球期限溢價重新定價。

Vij表示:我們認為美國或歐洲等其他發(fā)達市場的國債收益率將會上升對日本外國債券的持續(xù)需求一直是發(fā)達市場低收益率的重要推動因素，因此日本央行的政策逆轉可能會導致部分頭寸的平倉

瑞銀分析師本月預測，美國，澳大利亞和法國的債券風險最大，而放棄收益率曲線控制將使日本股市陷入熊市，并可能導致美國和歐洲股市下跌10%。

他們的理由是，沖擊可能會加速日元反彈，為全球債券市場拋售提供額外動力，并引發(fā)一波來自美債等外國資產(chǎn)的資金回流日本。

波動風險

可是，這一變化將與日本央行將可持續(xù)性納入其寬松框架并維持市場穩(wěn)定的努力背道而馳某些事件可能會迫使日本央行選擇這種極端的做法

新加坡Blue Edge Advisors Pte的投資組合經(jīng)理Calvin Yeoh表示:日本央行完全放棄收益率曲線控制將導致全球利率大幅波動，并破壞日本市場的穩(wěn)定性，因為養(yǎng)老金是這個市場的大玩家這可能與英國剛剛發(fā)生的情況類似

摩根大通Vij指出，雖然傳統(tǒng)觀點認為日元將立即從目前的32年低點飆升，從而減輕日本政府干預的壓力，但其影響更難預測這將取決于政策變化時市場的普遍情況

一些曲線控制框架內(nèi)的調(diào)整也有引發(fā)風暴的風險，比如日本央行提高收益率目標或擴大波動區(qū)間無論哪種方式，都將有效地提高利率，這可能導致日元更劇烈的波動和日本資金的回流

摩根大通研究員Ayako Fujita本月表示:如果允許日本國內(nèi)收益率在更寬或更高的范圍內(nèi)交易，那么日元的波動性也會伴隨著更不穩(wěn)定的收益率利差而上升更高的在岸收益率也可能削弱日本對海外固定收益市場的需求

回顧匯率壓力

日本央行的另一個策略可能是要求進行匯率審查，讓投資者只能猜測，然后利用審查來證明政策變化的合理性，例如降低目標收益率的最后期限。

黑田早在疫情之前就使用了這一策略，并提出了他現(xiàn)在所堅持的收益率曲線控制框架它的存在顯示了日本央行通脹驅動的核心問題盡管日本希望擺脫數(shù)十年的價格下跌，但黑田東彥最初的大規(guī)模資產(chǎn)購買未能產(chǎn)生他在兩年內(nèi)尋求的穩(wěn)定通脹

他將通過匯率評估來維持刺激措施的新方法合理化這種方法不涉及購買所有日本國債和ETF

2021年3月政策調(diào)整前的上一次匯率檢討持續(xù)了3個月考慮到它可能造成的市場壓力，這個時間現(xiàn)在看起來很長

日本央行國際部前負責人，牛津經(jīng)濟研究所日本研究負責人茂藤蓋娜表示:現(xiàn)在不是宣布政策審查的時候無論日本央行如何宣布，任何此類舉動都將引發(fā)市場的激烈反應，并提高日本央行調(diào)整收益率曲線控制的預期

可是，政策的改變至少帶來了一線希望:日本功能失調(diào)的債券市場可能會有所改善本月早些時候，日本10年期國債連續(xù)4天交易失敗

三井住友資產(chǎn)管理公司首席市場策略師Masahiro Ichikawa表示:債券將被拋售，人為限制的10年期債券將是最差的，以與超長期收益率保持一致但收益率曲線控制的副作用會消失，有助于日本債券市場復蘇這是積極的影響