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轉自:觀網財經

在中國國慶期間，美債收益率持續(xù)飆漲，10年期和30年期美債收益率當日一度飆升至4.86%和5.05%，達到2008年金融危機以來的最高水平，顯示出市場對美國經濟前景的悲觀態(tài)度。

美債收益率高企不僅將成為負債累累的企業(yè)、貸款購房者以及美國財政的沉重負擔，也將對全球貿易和經濟增長帶來嚴峻考驗。

就在這個敏感的時間節(jié)點，美國勞工部昨日公布的9月非農就業(yè)數(shù)據卻讓所有市場人士大吃一驚。美國9月整體就業(yè)人數(shù)增長33.6萬人，創(chuàng)下了自今年1月份以來最大增幅，而失業(yè)率則保持在3.8%，和上個月持平。

面對這個比市場預期接近翻倍的數(shù)據，華爾街分析師們一度都難以解釋其中的緣由。

按照正常的經濟學原理，高利率和低失業(yè)率無法共存，最終必將以衰退收場。原因在于在高利率環(huán)境下企業(yè)會縮減需求停止招工甚至裁員，導致就業(yè)減少失業(yè)率上漲，最終形成經濟衰退。

那美國經濟到底有什么魔法，才能如此有韌性？仔細翻看這份精心打磨后的報告，便可以發(fā)現(xiàn)隱藏在數(shù)據背后的答案:美國愈發(fā)龐大的臨時工人群和美國勞工部精妙的統(tǒng)計技巧，共同造就了美國的就業(yè)神話。

數(shù)字難看？季調一下

本次美國非農就業(yè)人口數(shù)據除了遠超預期外，更大的問題則是和另一個就業(yè)數(shù)據產生了矛盾。

10月4日，有著#34;小非農#34;稱號的ADP就業(yè)數(shù)據顯示，美國9月ADP就業(yè)人數(shù)錄得增加8.9萬人，為2021年1月以來最小增幅，不僅低于上個月的17.7萬人，也低于市場預期的15.3萬人。

美國ADP月度就業(yè)數(shù)據

同時觀看ADP月度的數(shù)據可以發(fā)現(xiàn)，美國的勞動力市場在近幾個月愈發(fā)疲軟，也符合市場對于高利率環(huán)境下企業(yè)減少招工的預期。

然而兩天后美國勞工部實力打臉，不僅宣布了美國2023年9月新增非農就業(yè)人口33.6萬人，高于市場預期的17萬人以及前值22.7萬人，還將7月和8月新增非農共上修11.9萬人。

美國勞工部對此解釋道:鑒于服務業(yè)為首的諸多行業(yè)存在供需缺口，美國就業(yè)市場呈現(xiàn)較強韌性。

那么面對這個畫風迥異的就業(yè)報告，到底誰在撒謊呢？

答案是兩邊或許都沒有，秘密就藏在報告的細節(jié)中。

美國非農就業(yè)的統(tǒng)計報告會引入一個叫做季節(jié)調整的因素，通俗解釋來說，就是把整體數(shù)據平均后，旺季做減法，淡季做加法，達到數(shù)據更加平滑的和有參考價值的作用。例如我國十一假期必定會迎來旅游增長，統(tǒng)計時候如果實話實說，那么每年十月都會有一個明顯的增長，然后再后兩個月出現(xiàn)下滑，而引入季節(jié)調整則可以把10月的增長挪一部分到11和12月，讓數(shù)據更加有參考價值。

回頭來看美國的這次非農報告，可以看到在勞工部認為存在供需缺口的休閑和酒店業(yè)，9月的季調數(shù)據為就業(yè)增加9.6萬人，是非農就業(yè)強勁的主力推手。但翻看未經調整的原始數(shù)據，可以看到9月這個數(shù)字是負46.6萬，也就是說9月美國的文化旅游業(yè)實際失去了46.6萬的工作崗位。

原始數(shù)據顯示休閑和酒店業(yè)就業(yè)9月銳減

如果繼續(xù)看未經調整的數(shù)據，我們就能看到更多有意思的結果。

翻看未經調整的數(shù)據可以發(fā)現(xiàn)，9月美國在私人部門合計減少了39.9萬個崗位，而整體未經調整的非農數(shù)據則為增加58.5萬人，換而言之，美國政府部門在一個月內擴編了98.4萬個崗位。

原始數(shù)據顯示美國私人部門9月減少了39.9萬崗位

那么這是不是代表美國公務員瘋狂擴招呢？還真不是，答案很簡單，隨著9月開學季，對老師的需求迅猛增加。

翻看具體的政府部門崗位變動，就可以很明顯的看到，聯(lián)邦和地方政府的教育員工在9月暴增了38.3萬和75.3萬，而其他政府員工，也就是所謂的公務員，在9月合計減少了17萬人。

美國9月政府就業(yè)數(shù)據

總結一下我們可以得出，美國9月實際的就業(yè)情況便是老師們憑借一己之力撐起了就業(yè)市場，掩蓋了私企就業(yè)萎縮的事實。

靈活就業(yè)也是就業(yè)

除了通過季調數(shù)據掩蓋了私企裁員潮的問題，美國勞工部也有意無意的掩蓋了美國真實的勞動力質量。

翻看9月非農報告，可以從就業(yè)崗位細分看到，兼職工人占了全部增長，增加了15.1萬人，而全職工人9月份減少了2.2萬人。

雖然兼職工人連續(xù)第三個月增長至2733.6萬人，為1月份以來的最高水平，但全職工人卻連續(xù)三個月下降，為1.34億人創(chuàng)下2月以來歷史新低，值得注意的是，可以看到自從6月份全職員工人數(shù)創(chuàng)下新高后，美國的全職員工數(shù)量已經連續(xù)下滑四個月，而臨時工數(shù)量則止跌反彈連續(xù)四個月上漲，呈現(xiàn)了明顯的此消彼長趨勢。

值得注意的是，這還是季節(jié)調整后的數(shù)據，我們前面提到的文旅服務業(yè)數(shù)據經過季節(jié)調整后就業(yè)從減少46.6萬變成了增長了9.6萬人，而在這個全職和兼職員工的數(shù)據里，即便加上了季調因素也沒法拯救全職工作銳減而臨時工暴增的現(xiàn)狀，就很能說明美國正式工裁員潮的嚴峻了。

那么如果不看調整后的數(shù)據，看看原始數(shù)據，美國的全職工作到底少了多少呢？

答案是88.5萬人，創(chuàng)下了三年最差月度記錄，僅次于2020年4月美國新冠疫情后引發(fā)的大裁員。

美國9月全職員工數(shù)量銳減

那么問題來了，明明美國勞工部的數(shù)據告訴我們就業(yè)一片大好，這底氣到底是哪來的呢？

那當然就是臨時工數(shù)量的暴增。翻看原始數(shù)據，美國一個月內兼職員工數(shù)量增加了112.7萬人，兼職工人總數(shù)達到2710.9萬人，創(chuàng)4月份以來的最高水平。

值得注意的是，這個數(shù)字并不是實際的臨時工人數(shù)，因為很多工作會被重復計算。

美國勞工部有兩項就業(yè)調查統(tǒng)計方式，分為家庭調查和機構調查(Current Employment Survey，CES)，其中家庭調查中主要側重統(tǒng)計就業(yè)人口的性別年齡等信息，而機構調查則側重薪資水平和就業(yè)情況。

這兩項調查有一個決定性的區(qū)別，那就是統(tǒng)計口徑，在家庭調查中，是按照人頭來算就業(yè)，而機構調查中則是以職位來算就業(yè)，也就是說一個人去打三份臨時工，盡管在家庭調查中被算作一個就業(yè)人口，但是在機構中則被視為三個就業(yè)人口。

而我們看到的非農就業(yè)數(shù)據和失業(yè)率，實際上采用的是機構調查的就業(yè)情況和家庭調查的失業(yè)率，這也導致了這個112.7萬臨時工的數(shù)量被高估。

那么實際數(shù)據是多少呢？翻看家庭調查后我們發(fā)現(xiàn)兼職員工的季調數(shù)據在9月增加了12.3萬，達到815.1萬，創(chuàng)下了2020年1月以來的最高水平。至于未經調整的數(shù)字，則從777.8萬飆升到814.6萬，增加了36.8萬，甚至更多高于機構調查報告美國勞工部宣傳的33.6萬非農就業(yè)人數(shù)，也就是說，美國就業(yè)一片大好的背后，是那些失去全職工作的人轉向兼職和已經打工族們開啟兼職人生的結果。

美國身兼多職人數(shù)創(chuàng)下歷史新高

就業(yè)還不夠？崗位我來造

如果覺得美國勞工部只能靠季調數(shù)據和兼職員工湊數(shù)來粉飾就業(yè)數(shù)據的話，那就太小看他了。

一開始我們提到了美國在公布非農數(shù)據后，還順便調整了7月和8月的就業(yè)數(shù)據，這就是美國統(tǒng)計的一個特色——重調數(shù)據。

根據勞工部的解釋，每次公布非農數(shù)據，都將調整上個月和上上個月的就業(yè)數(shù)據，理由是不少被調查企業(yè)沒有及時反饋，這些事后收到的調查數(shù)據將進一步完善過去的數(shù)據，讓統(tǒng)計數(shù)據更加精確。

那么我們來看一下今年歷次非農數(shù)據的調整情況

2023年美國非農月度數(shù)據

圖中藍柱為當月公布的上個月非農就業(yè)數(shù)據，而綠柱則是下個月公布的修正后數(shù)據，紅柱則是兩個月后定稿的最終數(shù)據。

可以發(fā)現(xiàn)，在2023年，除了2月和5月，剩下的每個月公布的初始數(shù)據都比最終數(shù)據高了不少，6月甚至出現(xiàn)了8月定稿的最終數(shù)據比初次發(fā)布時少了一半的奇觀。

那么這其中到底有什么玄機呢？答案很簡單，因為拜登和美聯(lián)儲關注的都是第一個藍柱的當月數(shù)據，只要這個數(shù)據夠好，就可以證明美國經濟足夠有韌性，而鮮有人會看兩個月后調整完的定稿版本。

這里就有了一個新問題，這個虛高的初版數(shù)據是怎么來的呢？答案是美國勞工部的預估模型。

盡管沒有披露細節(jié)，但是美國勞工部的就業(yè)數(shù)據統(tǒng)計計算引用了一套較為復雜的模型，不過顯然光憑模型也很難解釋為何勞工部8月公布6月實際就業(yè)人口比初次公布時少了整整一半。

但是放到當時的角度，這個問題就很好理解了。

在公布6月非農數(shù)據的7月初，市場和美聯(lián)儲并不是一條心，美聯(lián)儲釋放出了加息并維持高利率的信號，而市場則認為美聯(lián)儲本次加息將是高利率時代的終點站，而這個非農數(shù)據則為美聯(lián)儲找到了經濟軟著陸的依據，讓他在月底宣布加息時保留了進一步加息的選項。

最后我們來還原一下這份遠超預期的非農報告，我們就能發(fā)現(xiàn)一個驚人的事實，那便是全職崗位銳減88.5萬，而兼職崗位暴增了112.7萬個，其中在9月起開啟身兼多職打工人生的美國人就高達36.8萬人，面對這樣的經濟數(shù)據，美國就業(yè)市場真的還能被稱為韌性嗎？